En des temps anciens, un homme nommé Xu Wenwu découvrit dix anneaux mystiques. Ces artefacts lui donnèrent l'immortalité et une puissance inégalée lui permettant de devenir un conquérant dominant. Il fonda l'organisation des Dix Anneaux, le syndicat terroriste s'étendra à presque tous les coins du monde au cours des millénaires. Pourtant, Wenwu n'était pas satisfait – ayant entendu parler de l'ancien village de Ta Lo, il chercha à pénétrer dans ce royaume pour ses créatures mythiques. En 1996, il s'aventure dans un labyrinthe de bambous et tombe sur Ying Li, une femme qui garde l'entrée de Ta Lo et qui lui décrète qu'il n'est pas le bienvenu dans leur village. Wenwu refuse de céder, ce qui les amène à se battre. Les deux personnes se regardent à plusieurs reprises, et si Li parvient à le vaincre au combat, ils tombent rapidement amoureux l'un de l'autre. Li raconte cette histoire à son jeune fils Xu Shang-Chi, tout en lui donnant un pendentif vert pour lui permettre de toujours retrouver son chemin.

De nos jours, Shang-Chi (qui se fait maintenant appeler « Shaun ») et sa meilleure amie Katy Chen travaillent en tant que voituriers dans un hôtel à San Francisco. Leurs amis Soo et John, ainsi que les parents de Chen, sont dérangés par leur situation car Chen et Shaun sont surqualifiés par rapport à leur travail. Un matin, alors qu'ils prennent le bus pour se rendre au travail, Shaun est soudainement attaqué par des hommes qui cherchent mettre la main sur son pendentif. Tandis qu'il parvient à se défendre contre eux, Chen est obligé de prendre le volant après que le chauffeur du bus ait perdu connaissance. Lorsque Shaun éjecte ses agresseurs hors du bus, Razor Fist surgit avec sa lame acérée et tente de le tuer. Si Shaun s'en sort indemne, l'assassin, qui travaille pour les Dix Anneaux, s'est emparé de son pendentif. Se souvenant alors avoir reçu une carte postale prétendument envoyée par sa sœur Xu Xialing, Shaun se prépare à partir pour Macao. Chen insiste pour l'accompagner, déterminée à découvrir qui est vraiment Shaun.

Pendant le vol, Shaun révèle son vrai nom à Chen et sa vie avant de la rencontrer. Après la mort de sa mère alors qu'il avait 7 ans, Wenwu a commencé à entraîner son fils pour qu'il devienne un assassin. Sous la supervision froide de son mentor, Death Dealer, Shang-Chi a appris les nombreuses façons de tuer un homme. Finalement, après sept ans d'entraînement, il a été envoyé sur une mission, mais il s'est enfui à San Francisco à la place. Après avoir atterri à Macao, Shang-Chi et Chen localisent l'adresse de la carte postale et trouvent le club des Dagues d'Or. Cependant, étant donné que Shang-Chi a signé un formulaire lorsqu'il est entré dans le bâtiment, il a, sans le savoir, inscrit son nom pour un combat sur la grande scène, occupée auparavant par Wong et l'Abomination.

Sous le regard de Chen, Shang-Chi fait face à un nouvel adversaire, une femme qu'il reconnaît immédiatement comme étant Xialing. Shang-Chi refuse de se battre et tente de l'informer de l'arrivée imminente de leur père, mais il est assommé et vaincu par sa sœur. Xialing, amère envers son frère qui l'a abandonnée des années plus tôt lors de sa fuite à San Francisco, révèle que ce n'est pas elle qui a envoyé la carte postale. Il est toutefois trop tard pour qu'ils comprennent la supercherie puisque les Dix Anneaux infiltrent le club à la recherche du pendentif de Xialing ; Shang-Chi et Chen se retrouvent seuls lorsque Xialing les abandonne pour l'ascenseur. Ils tentent d'escalader l'échafaudage de la facade extérieure du bâtiment pour atteindre un autre ascenseur, mais les terroristes les y attaquent. Shang-Chi ne parvient pas à rattraper Chen alors qu'elle commence à tomber dans le vide, mais Xialing la sauve.

Death Dealer apparaît alors pour arracher le pendentif de Xialing, incitant Shang-Chi à le poursuivre et à le combattre. Dans l'affrontement, Shang-Chi s'apprête à tuer son mentor, se souvenant du traitement sévère qu'il lui a infligé durant son enfance. Néanmoins, Shang-Chi est arrêté par Wenwu, qui a déjà capturé Xialing et Chen. Ils sont ramenés au quartier général des Dix Anneaux, où Wenwu révèle que sa défunte épouse l'a appelé pour qu'il vienne la sauver. Racontant qu'elle avait quitté son village pour être à ses côtés, il affirme que les habitants de Ta Lo l'ont emprisonnée suite à cette décision. Puis, en utilisant les pendentifs de ses deux enfants, il génère une carte magique faite d'eau. La carte illustre un chemin clair à travers la forêt de bambous qui mène jusqu'à Ta Lo et qui ne s'ouvre que pendant le festival de Qingming.

Wenwu révèle alors à ses deux enfants son intention de brûler le village de Ta Lo après avoir sauvé sa femme ; un plan qui aliène immédiatement ses enfants et Chen contre lui. Alors qu'ils tentent de se rébeller, ils sont jetés dans une cellule. Ils finissent par rencontrer un certain Trevor Slattery, emprisonné, et son animal de compagnie Dijiang, Morris, qui leur révèle qu'il existe un moyen de traverser le labyrinthe forestier de Ta Lo sans attendre que le chemin ne soit révélé. En utilisant un moyen de s'échapper révélé par Xialing, le groupe s'infiltre dans le garage de la base. Après avoir détourné la voiture de Razor Fist, le groupe combat les féroces des Dix Anneaux et parviennent à s'enfuir du complexe.

À l'approche du labyrinthe mouvant, Chen est guidée par Morris et Slattery alors qu'elle manœuvre à travers les dangereux bambous pour atteindre Ta Lo. Ils parviennent à s'en sortir indemnes. Ils entrent alors dans le village de Ta Lo, où ils sont confrontés aux habitants qui les incitent à faire demi-tour. Ying Nan, la sœur de Li, intervient et rencontre enfin sa nièce et son neveu. Nan leur fait découvrir l'histoire du royaume : autrefois une civilisation prospère, l'émergence de l'Hôte-des-Ténèbres et de son armée de mangeurs d'âmes a dévasté Ta Lo jusqu'à sa quasi-destruction. Heureusement, la Grande Protectrice est intervenue, et l'Hôte a été enfermé dans une caverne, où il a commencé à attirer les gens en imitant les voix de leurs proches.

Nan soupçonne Wenwu d'avoir été victime de l'influence de l'Hôte. Alors qu'elle forme et entraîne Shang-Chi aux arts martiaux aérocinétiques, Xialing s'exerce de son côté avec un dard à corde, tandis que Chen apprend le tir à l'arc, tout cela en prévision de l'arrivée de Wenwu. Une nuit, Shang-Chi s'assied seul au bord du lac et se souvient de la nuit de la mort de sa mère aux mains des rivaux de son père, le Gang de Fer. Il révèle à Chen qu'il a menti en disant qu'il n'avait pas tué le chef du gang lors de sa première mission. Il déclare son intention de tuer son père pour tout cela. Le jour suivant, Wenwu et les Dix Anneaux débutent leur invasion. Shang-Chi affronte son père en combat singulier, mais Wenwu le maîtrise à l'aide des dix anneaux et jette Shang-Chi dans le lac. Wenwu s'approche de la porte des ténèbres et commence à l'attaquer, ce qui libère les mangeurs d'âmes.

Death Dealer est alors immédiatement tué lorsque son âme est aspirée par l'un des mangeurs, ce qui pousse Razor Fist à allier les Dix Anneaux aux guerriers de Ta Lo pour affronter la nouvelle menace. Dans le lac, la Grande Protectrice sauve Shang-Chi, qui arrive à la porte pour affronter son père une fois de plus. Wenwu perd le contrôle de ses anneaux au profit de Shang-Chi pendant le combat mais, lors d'un moment où il s'apprête à être tué, il est épargné ; Shang-Chi déclare que sa famille a besoin de lui. Peu après, l'Hôte-des-Ténèbres émerge de la porte affaiblie. Réalisant que sa belle-sœur disait la vérité, Wenwu sauve son fils et lui transmet ses anneaux avant que l'Hôte ne lui aspire complètement son âme. La Grande Protectrice est presque tuée par les mangeurs d'âmes et l'Hôte, mais il est heureusement sauvé par Xialing et Chen. Avec l'aide de sa sœur et de la Grande Protectrice, Shang-Chi utilise les anneaux pour déchirer l'Hôte en morceaux, mettant ainsi fin à la bataille.

Bien que victorieux, le peuple de Ta Lo et les Dix Anneaux ont subi de lourdes pertes. Les combattants survivants, dont Nan, les Dix Anneaux et Slattery, organisent une veillée pour honorer les morts. Shang-Chi fait ses adieux à son père. Chen et lui retournent à San Francisco et racontent leurs aventures à Soo et John, qui ne les croient pas. Wong émerge alors d'un portail magique et emmène Shang-Chi et Chen à Kamar-Taj pour discuter de l'origine des anneaux de son père. Soo et John réalisent alors qu'ils disaient la vérité. Carol Danvers et Bruce Banner sont contactés pour donner leur expertise, mais ils ne parviennent pas à comprendre les anneaux. Après un examen plus approfondi, les reliques mystiques sont dotées d'une balise transmettant un message mystérieux. Pendant ce temps, Xialing retourne au quartier général des Dix Anneaux et devient la nouvelle leader de l'organisation.

Mention

• Raza (scène coupée)
• Captain America (journal)
• Père de Katy Chen
• Grand-père de Katy Chen
• Aldrich Killian
• Iron Man
• Jackson Norriss (indirectement)
• Mme Slattery
• Le Parrain (poster)
• Crazy Kung-Fu (poster)
• Les Guerriers de la nuit (poster)
• OutKast
  • Stankonia (poster)
• Jeff Gordon
• Gangnam Style
• Macbeth
  • Roi Duncan
• La Planète des singes
• Kamehameha